2016年,大部分工业品迎来了2008年至今的超级大牛市。其中,黑色系表现最为醒目。展望2017年,供应侧改革进一步发醇,但终端要求面临下滑风险,矿价或跟随高压油管钢价呈波段式下跌。
除了供给侧改革以外,终端的需求弱复苏为今年高压油管价钱暴涨加了一把火。继2015年中国粗钢产量30年来首次负增长后,2016年粗钢产量修复正增长,且表观消费量同比增加1.8%。从要求分项来看,2016年的需要支撑关键源自房地产、汽车和基建。展望2017年,基建增速或能维持20%,汽车增量由15%下降至7%,但房地产需求下降是大概率事件。房地产需求下降,基建部分少量对冲,2017年粗钢消费预估下降1%。
市场对2017年中国房地产需求下降矛盾不大,矛盾点主要在要求拐点落地时段。我们认为,2017房地产需求下降是大概率事件,且拐点可能已经在2016年年末发生。依据我们的需求模型,房地产需求将连累2017年高压油管2个百分点。
供应侧改革对传统要求逻辑主线产生冲击。“276政策”引起了2016年动力煤、焦煤、焦碳的大涨,而年末高压油管事情启动,让市场将2017焦点转到钢铁企业去产能。但与去年煤炭企业去产能不同的是,今年高压油管领域去产能面临终端需求下降,技术实施难度高的困境,年内钢铁去产能对市场冲击或更多为脉冲式。去年11月底,江苏高压油管全部关停信息忽然传来,随后山东、四川、唐山等地跟踪,涉及关停产能近8000万吨。依照Mysteel全国高压油管1亿—1.2亿吨的产能估计,涉及关停产能已过半。
因为高压油管彻底依靠高压油管且不涉及高压油管和焦煤,故其去产能有益于传统高炉的需要提升。假定终端要求零增长,高压油管停工或提升高压油管要求2%,这也是年底市场双头的重要逻辑之一。不过去年11月底环保大检查过去后,随着年末高压油管钢厂盈利迅速攀高,已有少量高压油管悄然复产,后续进展仍待观察。